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[IFRS Issue Paper 41] KIFRS1113, 거래가격과 공정가액이 다른 경우 사례분석
거래가격과 공정가액이 다른 경우 사례분석
❶ Exit price(이전가치) vs Entry price(거래가격)의 차이: 왜 문제가 되는가?
즉, IFRS 13은 공정가치를 “매각/이전 시점의 가격(Exit price)”으로 정의하기 때문에, 최초 인식 시점에서도 “그 자산이나 부채를 지금 시장에 내다 팔거나(자산), 제3자에게 이전할 때(부채) 얼마가 되느냐”를 기준으로 보라는 철학을 가지고 있습니다.다만 현실에서는 거래 자체가 정상적 시장 거래이고(특히 주된 시장에서), 거래가격이 곧 공정가치가 되는 경우가 많습니다. 그러나 IFRS 13은 “많다”와 “항상”을 구분합니다. 즉 항상 그런 것은 아닙니다.
❷ 최초 인식 시 “거래가격 = 공정가치”인지 반드시 평가해야 한다
IFRS 13 이전에는 “최초 인식 = 거래가격 = 공정가치”처럼 사용하는 것이 흔했습니다. IFRS 13 역시 많은 상황에서 두 가격이 일치할 수 있음을 인정합니다. 그러나 IFRS 13은 두 가격이 같다고 전제하지 않습니다. 따라서 기업은 최초 인식 시 거래가격이 공정가치인지 판단해야 합니다. 즉, Day 1에 거래가격을 그대로 공정가치로 인식하는 것은 ‘가능’하지만 ‘자동’은 아니다 라는 선언입니다.❸ IFRS 13.B4가 말하는 “거래가격 ≠ 공정가치”가 될 수 있는 대표 사유들
① (단위가 다름) Unit of account 불일치
예를 들어, 거래가격에 “딜 구조화 수수료”와 같은 요소가 섞여 있으면 그건 시장에서 자산 자체를 매각할 때의 가격이 아니라 “거래를 성사시키기 위해 지급한 부대 요소”일 수 있습니다. 즉, 자산 고유의 순수한 가치는 아니라는 의미입니다.또한 block discount(대량매입 할인)가 적용된 경우, 이는 “내가 많이 샀기 때문에 싸게 산 가격(entry)”이지 “시장에 한 단위씩 내다 팔 때의 가격(exit)”이 아닐 수 있습니다. 이 경우, 유입가격과 유출가격은 달라집니다.
▶ (시장 자체가 다름) 거래가 일어난 시장 ≠ 주된 시장(또는 가장 유리한 시장)
“증권딜러가 소매(retail)에서 매입하고, 도매(inter-dealer) 시장에서 매도” 하는 경우가 이에 해당합니다.
▶ Retail 시장과 inter-dealer 시장은 “가격 결정 방식”이 다릅니다즉, 소매시장에서의 매입가격에는 딜러의 서비스나 중개 기능에 대한 보상이 이미 포함되어 있을 수 있습니다. 반면 공정가치(exit price)는 시장참여자 간 실제로 자산을 매각할 때의 가격을 기준으로 하므로, 해당 자산의 주된 시장이 inter-dealer 시장이라면 그 시장의 가격이 기준이 됩니다.
▶ (거래조건이 정상거래가 아님) Related party / 강요된 거래(duress)
즉, 거래가 “팔 수밖에 없어서” 이루어진 가격이면 그 가격은 시장참여자가 ‘자발적 거래’에서 형성할 가격이 아닐 수 있습니다.▶ (리스크 조정 누락) 시장참여자 위험조정을 반영해야 함
IFRS 13에 따른 공정가치 측정은 시장참여자의 위험 가정을 반영해야 합니다. 평가기법이나 입력변수에 불확실성이 존재한다면, 시장참여자가 가격 결정에 반영할 수준의 위험조정이 필요합니다. 그러나 mark-to-model 방식의 평가에서 이러한 위험조정을 반영하지 않았다면, 그 측정치는 공정가치라고 보기 어렵습니다.
최초 인식 Day 1 difference의 실무적 의미(결론)
❶ 공정가치 = exit price입니다.❷ 최초 인식 시 거래가격(entry price)은 공정가치일 수도 있지만 항상 그렇지 않습니다.
❸ 따라서 거래가격이 공정가치인지 평가가 필요합니다.
❹ 공정가치가 아니라면 차이가 발생할 수 있습니다(= Day 1 difference 가능).
그리고 그 차이의 원인은 대부분 다음 4가지 축으로 정리됩니다.
View & Opinion
부채의 공정가치와 발행자 신용위험은 어떤 관련성이 있는가?“부채를 제3자에게 이전한다면, 제3자는 채권자에게 지급할 의무를 부담합니다.”
“그럼 제3자 입장에서는 원래 발행자의 신용과 무슨 관련이 있는가?”
“기대손실이 크다면, 이를 떠안는 대가로 더 받아야 하는 것 아닌가?”
발행자 신용위험이 커지면 왜 “부채 공정가치가 하락하는나?”
핵심은 부채의 현금흐름을 ‘계약상 지급액’이 아니라, 시장참여자가 기대하는 ‘실현될 지급액(expected cash outflow)’의 관점에서 본다는 점입니다. 부채 발행자의 신용이 악화되면, 채권자(시장참여자) 입장에서는 기대 회수금액, 즉 실제로 받을 것으로 기대되는 금액이 줄어듭니다. 그 결과 해당 부채(채권)의 시장가격, 즉 거래가격이자 공정가치가 하락하게 됩니다.
정확히 말하면, 신용 악화(부도확률 상승, 회수율 하락) → 채권자가 실제로 받을 것으로 기대되는 금액 감소 → 채권 매입자는 더 낮은 가격에서만 매입 → 부채의 공정가치(exit price) 하락이라는 연결 구조입니다. 즉, “신용위험 상승 → 부채 가격 하락”이 IFRS 13이 말하는 방향입니다.
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