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- 이익의 흐름과 현금의 흐름은 다르게 움직인다?
- 왜 손익계산서가 현금흐름표보다 먼저 나올까?
- 현금이 진짜 중요한 이유 : 흑자도산의 함정
- 손익계산서와 현금흐름표, 어떻게 읽어야 할까?
이익의 흐름과 현금의 흐름은 다르게 움직인다?
지난 호에서 우리는 기업이 벌어들인 이익이 현금으로 쌓이지 않는다는 사실을 살펴보았다. 다시 한 번 상기해보면, ‘이익잉여금’은 기업이 스스로의 힘으로 자금을 조달했다는 ‘원천’(오른쪽)에 대한 기록일 뿐, 그 실체는 향후 영업을 위해 미리 사둔 재고자산이나 생산 능력을 키우기 위해 증설한 공장 같은 ‘운용’(왼쪽)의 형태로 나타나기 마련이다.[그림] 이익(잉여금)과 현금의 관계
결국 이익의 흐름과 현금의 흐름은 다르게 움직이는 것이 회계의 본질이다. 기업이 활발하게 사업을 영위할수록 이익은 장부 곳곳에 투자의 형태로 스며들지만, 정작 손에 쥐고 있는 현금은 부족해지는 역설적인 상황이 발생하기도 하는 이유이다.또한, 최근 시장에서는 그 어떤 지표보다 ‘현금’이 중요하다는 목소리가 그 어느 때보다 높다. 화려한 매출 성장, 또는 장부상 이익 뒤에숨겨진 현금 유동성 문제를 간과했다가 한순간에 무너진 사례들이자주 목격되기 때문이다. 대표적인 예가 바로 최근 우리 사회를 뒤흔들었던 ‘티메프 사태’이다.
[그림] 티메프 사태가 남긴 경고
이런 뉴스를 접하다 보면 재무제표를 활용하는 투자자나 경영자 입장에서는 혼란스러울 수밖에 없다. “분명 이익이 중요하다고 해서 손익계산서를 열심히 봤는데, 왜 결국 현금이 없어서 망하는 걸까?” 혹은 “생존을 위해서는 현금이 왕이라는데, 그럼 이익은 믿을 게 못 되는 걸까?” 하는 의문이 꼬리에 꼬리를 문다.또한, 재무제표라는 지도 위에서 우리는 현금이라는 ‘사실’과 이익이라는 ‘의견’1) 사이의 균형을 어떻게 잡아야 할까? 이번 호에서는 이익으로 대변되는 ‘손익계산서’와 현금으로 대변되는 ‘현금흐름표’를 각각 어떻게 바라봐야 하는지 그 활용법에 대해 자세히 알아보고자 한다. 1) 매출 발생에 따른 매출채권은 현금이 들어오기 전까지는 받지 못할 수도 있는 즉, ‘대손’ 이슈가 항상 존재한다. 그럼에도 불구하고 현금 입금과는 상관없이 매출이 확정된 때에 수익을 기록하는 것은 현금 입금이라는 ‘사실’이 아니라 현금이 입금될 가능성이 높다는 ‘의견’이 중요하기 때문이다. 이처럼 발생주의는 정확한 성과측정을 위해 추정 등의 개념이 포함된다.
왜 손익계산서가 현금흐름표보다 먼저 나올까?
감사보고서를 펼쳐보면 재무제표의 나열 순서가 대부분 비슷하다는 사실을 알 수 있다. 보통 재무상태표가 가장 먼저 나오고, 그 뒤를 손익계산서가 잇는다. 그리고 현금 흐름표는 자본변동표와 함께 그 뒤편에 자리 잡는 것이 일반적이다. 이는 단순한 순서의 문제라기보다, 전통적인 재무회계가 기업을 바라보는 우선순위를 반영한 결과라고 볼 수 있다.오랫동안 회계의 주인공은 단연 ‘이익’이었다. 기업이 한 해 동안 얼마나 장사를 잘했는지 보여주는 성적표로서 손익계산서는 압도적인 위상을 차지해 왔다. 회계는 그동안 ‘발생주의’(Accrual Basis)라는 단단한 논리 위에 세워졌기 때문이다. 발생주의는 단순히 현금이 오간 시점이 아니라, 수익을 창출하기 위해 노력한 시점에 비용을 기록하고 그 결실이 맺어진 시점에 수익을 인식하는 방식이다. 이는 기업의 장기적인 경영성과를 측정하는 데 있어 현금주의보다 훨씬 정교하고 합리적인 정보를 제공하는 원칙으로 확고하게 자리 잡고 있다.
예를 들어, 1억원짜리 기계를 구입해서 5년 동안 사용한다면, 현금은 구입 시점에 1억원이 한꺼번에 빠져나가지만, 회계상 비용 – 즉, 감가상각비는 5년 동안 나누어 기록된다. 기계 사용이 수익 창출에 도움이 되는 기간에 맞춰 비용을 대응시키는 이 방식2)이 기업의 실질적인 성과를 측정하는 데 더 적합하기 때문이다. 2) 해당 기준을 회계에서는 ‘수익비용대응의 원칙’이라고 한다.
[그림] 유형자산 구입 시, 현금흐름과 비용의 관계
이러한 논리 때문에 과거에는 현금흐름표를 재무제표의 핵심이라기보다 손익계산서를 보조하는 일종의 ‘참고 자료’ 정도로 취급하기도 했다. 하지만 시장이 다양해지고 복잡해짐에 따라 손익계산서만으로는 기업의 미래를 예측하기에는 충분하지 않다는 사실을 깨닫기 시작했다. 즉, 화려한 장밋빛 미래를 꿈꿀지라도 현금으로 대표되는 유동성 이슈를 제대로 관리하지 않는다면 기업이 망할 수도 있다는 사실이다. 우리가 흔히 접하는 ‘흑자도산’의 사례가 그 사실을 여실히 보여준다.현금이 진짜 중요한 이유 : 흑자도산의 함정
아무리 재정상태가 양호하고 이익의 흐름이 좋다고 하더라도 경영자나 투자자에게는 고려해야 할 숙제가 남는다. 바로 현금과 연관된 ‘유동성’ 문제다. 기업의 자산이 체격이고 이익이 체력이라면, 현금은 우리 몸을 구석구석 도는 혈액과 같기 때문이다. 아무리 체격이 건장하고 근육질인 사람이라도 혈액순환이 단 몇 분만 멈추면 생명이 위태로운 것과 마찬가지 논리이다. 장부상으로는 분명히 이익을 내고 있는데 정작 회사는 문을 닫게 되는 역설적인 상황, 즉 ‘흑자도산’3)은 바로 이 혈액 순환이 마비될 때 발생한다.흑자도산이 발생하는 근본적인 원인은 회계의 대원칙인 발생주의가 만들어내는 ‘시차’(Time-gap)에 있다. 이해를 돕기 위해 작은 온라인 쇼핑몰을 운영한다고 가정해보자. 이번 달에 장당 1만원에 떼어온 티셔츠 100장을 1만 5천원에 모두 팔았다면,장부상으로는 매출 150만원에 매출원가 100만원을 차감하여 50만원의 이익이남는 훌륭한 성적표를 받게 된다. 하지만 현실의 현금흐름은 이와 다르게 움직일확률이 높다. 만약 고객들이 신용카드로 결제하여 대금은 다음 달에나 들어오는데,동대문 도매업체에게는 물건값 100만원을 당장 현금으로 치러야 한다면 어떻게될까? 장부상으로는 분명 50만원의 흑자이지만, 사장님의 통장에서는 당장 100만원이 빠져나가는 마이너스 상황이 벌어지는 셈이다. 3) 관행상 손익계산서에 이익이 발생하는 경우에는 ‘검은색’, 손실이 발생하는 경우에는 ‘빨간색’으로 표시하는 경우가 많은데, 여기서 ‘흑자’의 의미는 ‘검은색’이므로 손익계산서상 이익이 발생했다는 의미이다.
이런 상황에서 사장님의 수중에 여유 현금이 100만원 미만이라면, 이 쇼핑몰은 장사가 아무리 잘 되어도 외상값을 갚지 못해 부도를 맞게 된다. 이것이 바로 전형적인 흑자도산의 메커니즘이다. 기업의 규모가 커져도 본질은 다르지 않다. 매출이 급격히 늘어날수록 더 많은 재고를 미리 확보해야 하기에 현금 유출 등은 가속화되는 반면, 아직 회수하지 못한 외상값인 ‘매출채권’은 장부상 이익만 부풀릴 뿐 당장의 결제 수단이 되어주지 못한다.
현금 흐름의 시차, 즉 유동성을 제대로 관리하지 못하는 기업은 아무리 화려한 성적표를 가졌더라도 모래 위에 세운 성과 다름없는 셈이다. 유동성 관리 문제로 ‘흑자도산’이 발생하는 사례는 요즈음에도 자주 찾아볼 수 있다. 최근에 중견 건설사들에게 발생한 잇따른 도산 위기 또한 대표적인 유동성 관리 문제에 해당된다.
[그림] 흑자도산 사례
신문기사에서 언급된 홍성건설의 재무제표상 손익계산서를 살펴보면 지속적인 영업이익과 당기순이익이 발생하는 ‘우량기업’이었다. 하지만, 현금흐름표를 살펴보면 이러한 평가는 사뭇 달라진다. 홍성건설은 지속적인 이익 발생에도 불구하고 과거 2년간 순현금유출이 발생했다. 영업활동 현금흐름 또한 연속적으로 순현금유출이 발생했다. 물론 홍성건설 또한 현금을 확보하기 위해 지속적인 노력을 했다는 것또한 현금흐름표상 재무활동현금흐름을 통해 알 수 있다.하지만 영업에서 돈을 벌지 못한다면 외부에서 자금을 조달하는 재무활동현금흐름으로만 메우는 것은 ‘밑 빠진 독에 물 붓기’와 같다. 결국 외부로부터 자금조달이 끊기거나 그 규모가 충분하지 않은 경우4)에는 부실이 발생할 수밖에 없다. 현금흐름표를 자세히 살펴봤다면 2025년에 발생한 홍성건설의 기업회생절차는 일정부분 예견된 결과라고 할 수 있다. 4) 재무상태표와 손익계산서와는 달리 현금흐름표를 해석하기에는 회계 초보자에게는 꽤 난해한 주제이다. 향후 칼럼을 통해 현금흐름표를 자세히 다루려는 이유 또한 여기에 있다.
[그림] 홍성건설의 ‘손익계산서’와 ‘현금흐름표’
만일 충분한 현금이 부족해서 문제라면 반대로, 통장에 현금만 가득 쌓여 있다면 무조건 우량한 기업이라고 할 수 있을까? 여기서 우리는 현금의 독특한 특성을 이해해야 한다. 현금은 꼬리표가 없다는 점이다.통장에 찍힌 100억원이 물건을 잘 팔아서 번 돈인지(영업), 공장을 팔아서 마련한 돈인지(투자), 아니면 급하게 사채를 써서 메워 넣은 돈인지(재무) 통장 잔고 숫자만 봐서는 알 수 없는 셈이다.따라서 단순히 현금 잔고만 보고 기업이 건실하다고 판단하는 것은, 출처를 모르는 돈을 가진 사람을 부자라고 믿는 것만큼이나 위험하다. 이것이 바로 우리가 이익 중심의 손익계산서를 넘어, 현금의 이동 경로를 낱낱이 밝혀주는 ‘현금흐름표’도 공부해야 하는 진짜 이유이다.
손익계산서와 현금흐름표, 어떻게 읽어야 할까?
다시 처음에 언급한 뉴스기사로 돌아가보자. 2024년 한 해를 뜨겁게 달군 ‘티메프’ 사태는 기업이 공격적인 확장을 위해 투자를 늘려가는 과정에서 유동성 위기를 제대로 관리하지 못해서 발생한 것이 주요 원인이었다. 그런데 해당 전략은 어디선가 많이 들어본 듯하다. E-Commerce의 대표적인 기업인 쿠팡 또한 시장 선점을 위해 10여년 넘게 지속적인 투자로 어마어마한 현금유출이 꾸준히 발생했다. 여기까지만 보면 티몬이나 위메프, 그리고 쿠팡은 적자 기업이라는 오명과 함께 현금흐름 관점에서도 별 차이가 없어 보인다. 하지만 결과는 확연하게 달랐다.[그림] 티몬과 쿠팡의 손익계산서 및 현금흐름표 비교
2022년 영업이익이 발생하기 전까지 쿠팡 또한 거의 10여년간 지속적인 영업손실이 발생했다. 영업현금흐름 또한 2020년을 제외하고는 2022년까지 지속적으로 순현금유출이 발생했다. 그리고 지속적인 사업확장을 위해서 투자현금흐름 또한 지속적으로 순현금유출이 발생했다. 여기까지만 보면 티몬의 손익계산서 및 현금흐름표와는 차이가 없어 보인다.하지만 티몬과는 다르게 쿠팡에서는 지속적인 재무활동현금흐름의 순유입을 통해 안정적인 현금유입을 발생시켰다. 이와는 다르게 티몬의 경우에는 재무활동현금흐름의 순유입의 규모가 작거나, 일정부분 순유출이 발생하기도 하였다. 즉, 쿠팡은 영업에서 돈을 벌 때까지 버틸 수 있도록, 충분하고 안정적인 자금5)을 미리 확보해 두었다. 유동성이 마르지 않게 관리하여 덩치를 키운 것이다.
5) 지속적인 영업적자에 시달리던 시절 쿠팡과 관련된 다양한 기사를 살펴보면, 자금조달을 위한 다양하고 엄청난 노력을 했음을 알 수 있는 기사들을 볼 수 있다.
반면 티몬은 달랐다. 매출은 발생하고 있었지만, 영업과 투자에서 발생하는 순현금유출을, 재무활동을 통한 유입으로 소화하지 못하는 아슬아슬한 상황이 이어졌다. 결국 미래의 이익을 확인하기도 전에 자금 관리의 한계에 부딪히며 터널 중간에서 쓰러지고 만 것이다. 적자 그 자체가 문제라기보다, 그 적자를 견디며 목적지까지 갈 수 있는 현금, 즉 유동성 관리를 못한 것이 패착이었다.
여기서 우리가 얻어야 할 교훈은 명확하다. 손익계산서가 중요하지 않다는 뜻이 아니다. 손익계산서는 자동차가 얼마나 멀리, 그리고 빨리 가고 싶은지를 보여주는 엔진과도 같다. 하지만 아무리 강력한 엔진을 달았다고 할지라도 연료 게이지, 즉 현금흐름표가 바닥을 가리키고 있다면 차는 멈출 수밖에 없다. 우리가 현금흐름표를 제대로 이해해야 하는 이유가 여기에 있다.
결국 재무제표를 읽는다는 것은 손익계산서나 현금흐름표 – 물론 재무상태표와 주석을 포함하여 – 를 단편적이 아닌 복합적으로 읽어낼 수 있는 사고가 필요하다는 의미이다. 그리고 현금의 양보다는 현금의 흐름을 제대로 읽는 지혜 또한 필요하다. 필자가 앞으로 현금흐름표를 집중적으로 독자들에게 소개하려는 이유 또한 여기에 있다.
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